用好市场工作 新机制、释放新动能;构建平衡充分发展新格局(子公司、系列酒均衡发展); 着力增强发展能力和实力;把环保安全工作摆在更加重要的位臵。 股份公司2019年Q4高基数情况下营收仍实现双位数增长,净利润虽低于预期, 但 2020年自营/直营提升是明确方向。初步预告的 2019年利润低于预期(wind 市场预期 420亿附近),我们认为主要原因是 2018Q4发货量较大,尤其报表确认 量大(2018年 1-9月营业收入增长 23.56%,Q4单季度收入增长 35.71%),导致基 数高,2019年 Q4预告收入增速仍达到双位数属于不易;关于 Q4净利润增速为 负,我们认为主要系茅台酒产品销售结构差异(2018年 Q4非标如精品茅台量大 等)和预收款因素,吨价和费用差异明显,导致净利润率有所差异。总体看,股 份公司营收和利润虽低于市场预期,但符合年初公司预算。贵阳茅台酒回收，贵阳回收2019年茅台酒价格

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